众所周知，A股市场正在掀起一股分拆上市潮！

(资料图片仅供参考)

自2019年底，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》以来，上市公司的分拆热情愈发高涨。

据统计，目前超20家企业已成功完成分拆上市，逾百家A股公司发布了分拆上市相关公告，其中创业板、科创板成为分拆上市主要目的地。

近日，全球光伏组件龙头厂商天合光能也发布了关于筹划控股子公司分拆上市的提示性公告，公司拟分拆其分布式光伏发电主体天合智慧上市。

图片来源：上市公司公告

值得一提的是，天合智慧的董事长高海纯，是天合光能实控人、董事长高纪凡的女儿，这位90后接班人引起了不少关注。

高海纯，图片来源：苏商会网站

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估值200亿？

据悉，天合智慧是天合光能旗下专注于分布式光伏发电市场的主体，面向分布式光伏市场提供分布式光伏系统解决方案与数字能源管理业务。

背靠天合光能这座大山，天合智慧吸引了一批投资机构的加入。

2021 年12 月，上海利合、泰州未来、嘉兴通顺、上海星铁、湖南宇讯对天合智慧合计增资5.47亿元；2022 年6 月，天合智慧再一次进行增资，引入了长欣赋嘉、众襄景策、上海凝涵，此次投后估值约88亿元。

本次分拆上市的公告发布后，天合智慧迅速开始推进上市前的准备工作，不仅变更了公司名称（变更为：天合富家能源股份有限公司），还公布增资扩股计划，各方合计增资190,170.50万元。

其中，天合光能拟增资12亿元，其控股比例将由73.5749%变更为72.4055%，公司本次交易前的估值为200亿元。

尽管分拆上市后天合光能的股权比例或进一步下降，但公司表示不会导致丧失对天合智慧的控制权。

事实上，早在2022年底，市场就有关于天合光能拟分拆天合智慧上市的猜想，当时公司只是表示，分拆上市尚处于前期初步论证阶段，不存在具体实施方案。

根据公开信息，天合光能于2020年6月从纽交所退市后，成功登陆科创板，成为一家千亿市值公司。

目前，天合光能上市快满三年，即将符合境内分拆上市的门槛，公司这才将分拆事项正式提上日程。

公司表示，本次筹划分拆上市，将有利于实现天合智慧与资本市场的直接对接和融资渠道的拓宽，推动其经营能力的提升。

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净利润两年暴增11倍？

天合智慧成立于2016年，主营业务为提供分布式光伏系统解决方案，包含天合富家标准化户用原装光伏系统、天合蓝天定制化工商业原装光伏系统。

同时，公司还销售应用类光伏产品、恒热空气能及储能产品。

（图片来源：公司官网）

所谓的分布式光伏发电，就是特指采用光伏组件，将太阳能直接转换为电能的分布式发电系统。

这是一种新型的发电和能源综合利用方式，能够有效提高同等规模光伏电站的发电量，同时解决电力在升压及长途运输过程中的损耗问题。

据了解，这样的一套分布式光伏系统可以安装在屋顶上，供家庭住宅和工商业使用，其在为房屋供电的同时，还可以将每日剩余电量上传至电网中，获得额外的电价收入；若家庭用电需求超过太阳能组件产生的电量，则由电网供应额外的电量。

近年来，国内分布式光伏累计装机量保持较快增长趋势，并逐步成为国内新增光伏装机的主力。

据国家能源局数据，2023年一季度，我国分布式光伏新增并网1813.0万千瓦，占国内光伏新增并网容量比例为53.87%；截至2023年3月底，全国累计并网容量42522.2万千瓦，其中分布式光伏17632.4万千瓦，占比41.47%。

具体来看，2023年一季度，户用分布式光伏电站新增并网容量为891.9万千瓦，占分布式光伏的49.19%。

受益于分布式光伏政策的支持与技术所推动的平价上网，天合智慧近年来的业务发展迅速，经营规模不断扩大。

（2023年屋顶光伏发电十大品牌（仅做参考），信息来源：Maigoo）

根据天合光能年报数据，2020年至2022年，天合智慧的总资产由9.65亿元增长至90.60亿元，相对应的净利润由3791.62万元增长至4.34亿元，净利润年复合增速高达237.95％。

值得注意的是，在光伏组件采购环节，天合智慧存在较多向母公司采购的关联交易，公司的经营独立性或成为其上市的关注点之一。

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产业仍临挑战

近期，A股光伏板块仍处于下跌趋势。

去年的这个时候，光伏产业的各环节还在一路高歌，然而自2022年8月份以来，行业增速预期发生了大转变，使得各大企业的股价急转直下。

作为组件代表企业之一的天合光能也不例外，其由2022年8月17日的高点88.33元跌至2023年5月15日的最低44.16元，历时9个月，股价腰斩。

（天合光能股价走势图，图片来源：格隆汇）

2022年，天合光能的组件出货43.09GW，实现营收850.52亿元、归母净利润36.80亿元，同比2021年分别增长91.21%、103.99%。2023年一季度，公司实现归母净利润17.68亿元，较2022年一季度的5.43亿元涨超200%。

尽管天合光能2022年交出了一份不错的业绩，几大龙头组件厂商的盈利情况也都不差，但市场仍不买账。

要知道，中国光伏产业已进入万亿赛道，2022年全年光伏主产业的行业总产值突破1.4万亿元；截至2022年末，138家光伏上市公司的总市值高达3.8万亿元。

但同时，中国光伏产业面临的产能过剩、技术迭代和国际环境三大挑战也不容忽视。

随着行业大量产能的释放，过剩风险凸显，各大企业将面临愈发猛烈的内卷竞争。与此同时，当前各国都在出台制造业回流本土的政策，未来我国光伏产品可能更难打入其他国家的市场。

如此来看，光伏板块想要重新燃起投资者的热情，可能还需拿出更多的数据和业绩说话。

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结语

尽管目前我国光伏产业面临较大的挑战，对于天合光能而言，也许这正是公司加快产品结构调整、一体化建设的好时机，此次分拆上市后，有利于公司专注于回归主营，天合智慧也能实践多元化资本运作。

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